业务承接额增加,公共建筑和商业建筑领跑业务增长
   
公司2016年实现业务承接额70.04亿元,同增26.38%(同比口径剔除了剥离的幕墙业务),承接新项目313个,同增13.41%。其中钢结构业务承接额为65.83亿元,同增21.84%,增长主要来自于优势领域公共建筑和商业建筑,屋面围护系统业务承接额为4.21亿元,同比增长203.32%。依托于公司技术领先地位与绿色建筑发展战略,公司计划2017年将实现100亿元业务承接额,同增42.78%。
   
营收下降,钢材价格造成毛利率进一步降低
   
公司2016年营业收入60.71亿元,同减15.75%,主要因为15年订单减少37.23%。其中围护系统业务全年实现收入4.98亿元,同减56.37%,主要是因为公司5月出售了子公司金刚幕墙集团有限公司100%的股权,剥离了幕墙围护系统业务;钢结构业务全年实现收入59.90亿元,同比减少15.83%。由于16年增加了大量订单,17年营收有望回升。
   
我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出2016年度的毛利率为13.97%,降低1个百分点,主要是因为钢材价格上涨造成成本增加。随着16年新签订单的顺利开展,未来毛利率将有所上升。
   
期间费用稳定,债权转让增加经营活动现金流
   
2016年期间费用率10.55%,较去年同降1.72个百分点,三项费用率基本变化不大。本期资产减值损失8280万元,较去年同期大幅下降,主要是由于15年资产减值损失大幅提高超过正常值。综合起来,16年实现净利润1.09亿元,同减42.71%。本期收现比1.03,较去年降低8个百分点,付现比0.8686,降低16.7个百分点。综合下来,经营活动产生的现金流量净额为8.44亿元,同增81.68%。
   
公司拟向控股股东精工投资定向增发,募集不超过10亿元的资金用于16万吨钢结构及其配套工程项目,有利于公司未来业绩提升。
   
投资建议
   
公司16年订单规模大幅增加,依托技术优势抢占高端市场。通过“技术+品牌”模式,未来公司在“一带一路”框架下海外业务存在巨大发展空间。公司若增发资金到位将为未来业绩提供支撑。综上,公司经营业绩有望回升,我们预计2017-2019年EPS为0.09、0.11、0.14元/股,对应PE为52、42、35倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。
   
风险提示:项目回款速度慢于预期,增发进度低于预期。